AI 獨(dú)角獸開啟上市潮，素有 “AI 四小龍”之稱的依圖科技也在近日提交了科創(chuàng)板招股書，若進(jìn)展順利，其有望成為四小龍中最先上市的企業(yè)。
依圖科技成立于 2012 年，由加州大學(xué)洛杉磯分校統(tǒng)計(jì)學(xué)博士朱瓏從美國回國與阿里云原技術(shù)總監(jiān)林晨曦共同創(chuàng)建，隨后便趕上 AI 第三波浪潮，受到云峰基金、紅杉資本等機(jī)構(gòu)青睞。憑借著同在計(jì)算機(jī)視覺(CV)方向的探索，依圖與曠視、商湯、云從被并稱為 “AI 四小龍”。
但隨著資本趨于理性，AI 同質(zhì)化、落地慢、盈利難的問題開始浮出水面，外界質(zhì)疑聲不絕于耳。曠視科技去年率先披露招股書，打響上市第一槍，AI 企業(yè)的生存現(xiàn)狀也得以窺見，和曠視類似，依圖也面臨著高增長、高虧損、高投入的局面。
招股書還暴露出，依圖科技正在逃離 “AI 四小龍”陣營。無論是在技術(shù)布局還是業(yè)務(wù)格局上，依圖都已不再是一家純粹的以計(jì)算機(jī)視覺為技術(shù)基礎(chǔ)的算法公司，而是正在向由算法到算力、由軟件到軟硬一體化轉(zhuǎn)變，其還計(jì)劃以上市募資中的 23 億元砸向芯片領(lǐng)域。
三年半虧損 72 億 爭搶四小龍第一股
依圖科技的主要業(yè)務(wù)分為智能公共服務(wù)和智能商業(yè)兩大類，其中智能公共服務(wù)業(yè)務(wù)覆蓋城市管理、醫(yī)療健康等場景，智能商業(yè)業(yè)務(wù)覆蓋園區(qū)管理、網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)、安全生產(chǎn)、交通出行和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等場景，目前已為 10 多個國家和地區(qū)的 800 余家政府及企業(yè)提供產(chǎn)品及解決方案。
這帶來了營收規(guī)模的高速增長。2017 年至 2019 年，依圖營收分別約為 0.69 億元、3.04 億元、7.17 億元，年均復(fù)合增長率高達(dá) 222%。但和多數(shù) AI 公司一樣，依圖也處于虧損當(dāng)中，前述同期凈虧損分別約為 11.66 億元、11.61 億元、36.42 億元，呈現(xiàn)加劇趨勢。
今年上半年，依圖科技營收 3.81 億元，凈虧損近 13 億元。也就是說，依圖最近三年半累計(jì)虧損高達(dá) 72.68 億元。相較之下，曠視科技此前招股書披露的 2016 年至 2019 年上半年累計(jì)虧損 96.53 億，主要是優(yōu)先股的公允價值變動以及持續(xù)的研發(fā)投資，依圖亦是如此。
據(jù)招股書，目前依圖科技近 45.46% 的股份屬于普通股，其余為融資過程中形成的優(yōu)先股，在會計(jì)處理上通常按照公允價值計(jì)算損益。從依圖來看，2017 年至今年上半年，優(yōu)先股公允價值變動損失分別約為 9.83 億元、5.45 億元、26.19 億元、9.36 億元，即三年半內(nèi)累計(jì)損失 50.83 億元，占總虧損約 70%。
優(yōu)先股的公允價值變動是依圖虧損的主因，但這部分并不能反映公司真實(shí)業(yè)務(wù)能力。不過，即使扣除包括此因素等在內(nèi)的非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的影響后，依圖依然處于虧損加劇狀態(tài)，前述期內(nèi)分別虧損約 2 億元、6.51 億元、10 億元及 4.49 億元，合計(jì)虧損 22.98 億元。
依圖科技持續(xù)虧損的一大主因還在于大肆燒錢，典型的就是研發(fā)投入。從 2017 年到 2019 年，依圖的研發(fā)費(fèi)用從 1.01 億元增長至 6.57 億元，占同期營收的比重分別為 146%、96%、92%，呈現(xiàn)下降趨勢。但今年上半年又有所反彈，期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用約為 3.81 億元，基本與營收相當(dāng)。在團(tuán)隊(duì)規(guī)模上，截至今年上半年末，依圖科技研發(fā)人員 837 人，占員工總數(shù)近 56%。
此外，隨著商業(yè)化推進(jìn)，依圖科技在銷售方面上也耗資不少。去年依圖銷售費(fèi)用達(dá)到 4.18 億元，相較 2017 年增加 6.6 倍，占營收比接近 60%，而此前一度達(dá)到 93%。今年上半年銷售費(fèi)用近 1.59 億元，占營收比下降至 42% 左右，但相較于寒武紀(jì)、虹軟科技、曠視科技等可比同行仍處于高位。
不過，這些持續(xù)的高額投入?yún)s沒能換來及時的真金白銀。招股書顯示，2017 年至今年上半年，依圖科技應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)約為 0.3 億元、2.53 億元、5.67 億元和 6.95 億元，占營收比分別為 44%、83%、80%、182%，呈現(xiàn)明顯上升趨勢，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則在下降。
這無疑加劇了依圖科技本就捉襟見肘的現(xiàn)金流。2017 年至 2020 年上半年，依圖經(jīng)營活動現(xiàn)金流合計(jì)凈流出 26 億元，而籌資活動現(xiàn)金流凈額近 43 億元。這意味著，依圖科技近年來的發(fā)展基本依靠外部融資支持，自身無法自我 “造血”。
持續(xù)虧損、高昂的投入、承壓的現(xiàn)金流，AI 企業(yè)面臨的普遍現(xiàn)狀再次在依圖科技身上顯現(xiàn)。資本不愿繼續(xù)接盤，上市就成了最后求生的選擇，而一場資本退出盛宴也由此啟幕。
成立于 2012 年的依圖科技先后獲得八輪融資，注冊于英屬維爾京群島的 Yitu Holdings 目前持有依圖 38.20% 的股份，為公司控股股東，創(chuàng)始人朱瓏和林晨曦通過 Yitu Holdings 共同控制依圖，上市后合計(jì)身價有望超過百億。馬云旗下云峰基金持股 10.81%，系最大外部機(jī)構(gòu)股東;紅杉資本合計(jì)持股 7.38%，真格基金持股 4.25%，高瓴資本、高榕資本、上?？苿?chuàng)投等也是股東。
不過，根據(jù)《2020 胡潤全球獨(dú)角獸榜》，依圖科技在 “AI 四小龍”中估值最低，僅為 140 億元，不足曠視科技(300 億元)一半，而商湯科技已達(dá) 500 億元，云從科技也達(dá)到 200 億元。
目前，“AI 四小龍”均傳出上市消息或正在準(zhǔn)備上市。曠視科技曾最先發(fā)起沖刺號角，但最終赴港上市計(jì)劃被中斷，何時上市目前仍無確切消息傳出，而商湯科技不久前則被爆出要在三年內(nèi)上市，云從科技也剛剛完成輔導(dǎo)備案。
依圖科技后來居上，而其一旦上市成功，將率先接受二級市場考驗(yàn)，屆時四小龍估值排序或會生變。這很大程度上將取決于依圖科技自身所講的 “故事”能否被投資者所理解和接受，它已經(jīng)不再是市場映象中的那只獨(dú)角獸了。
由軟變硬 欲 23 億重金押注芯片
“AI 四小龍”都是以計(jì)算機(jī)視覺(CV)為基礎(chǔ)而發(fā)展起來的算法公司，因此也有 CV 四小龍的說法。據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，它們占據(jù)了國內(nèi)計(jì)算機(jī)視覺應(yīng)用市場份額的 60%。但依圖科技已不再是一家純粹的以計(jì)算機(jī)視覺為技術(shù)基礎(chǔ)的算法公司，它正在加快擺脫 “AI 四小龍”的標(biāo)簽。
在招股書中，依圖科技自稱是一家世界領(lǐng)先的人工智能公司，致力于全面解決機(jī)器看、聽、理解和規(guī)劃的根本問題，以人工智能芯片技術(shù)和算法技術(shù)為核心，研發(fā)及銷售包含人工智能算力硬件和軟件在內(nèi)的人工智能解決方案，為人工智能的發(fā)展和應(yīng)用普及提供高性能、高密度和通用的算力，滿足云端數(shù)據(jù)中心、邊緣計(jì)算和物聯(lián)網(wǎng)不斷增長的智能計(jì)算需求。
具體來看，在技術(shù)層，依圖科技早已出圈，橫向打通了計(jì)算機(jī)識別、語音識別和自然語言理解等 AI 三大能力，同時將算法和芯片技術(shù)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了從算法到算力、從軟件到軟硬一體化的轉(zhuǎn)變，這也被依圖視為自身的核心競爭優(yōu)勢。
依圖科技早在 2017 年就開始布局芯片，去年 5 月正式發(fā)布與 Thinkforce(熠知電子)聯(lián)合研發(fā)的第一代求索芯片，并基于此推出包括服務(wù)器、邊緣計(jì)算設(shè)備等硬件產(chǎn)品，開啟了作為一家算力公司的征程，而此前依圖科技主要銷售軟件產(chǎn)品。
隨后，依圖科技出資 1.3 億元從熠知電子手中買下第一代求索芯片 100% 的知識產(chǎn)權(quán)及相關(guān)收益權(quán)，并在今年 4 月宣布人工智能芯片全面轉(zhuǎn)為自主研發(fā)。不過，依圖科技尚未對求索芯片進(jìn)行單獨(dú)銷售，而是通過基于求索芯片的智能服務(wù)器及智能邊緣計(jì)算設(shè)備對外銷售。此外，依圖的硬件還包括攝像頭、智能識別終端和智能語音硬件。
軟件往往被默認(rèn)為 AI 企業(yè)主要的產(chǎn)品形式，而依圖的由軟變硬也帶來了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)。從 2017 年到今年上半年，公司軟件業(yè)務(wù)營收占比從 56% 持續(xù)下降至不到 15%，而硬件占比提升 15 個百分點(diǎn)至 24%，軟硬件組合占比更是大幅提升 50 個百分點(diǎn)至近 61%，2018 年就取代軟件成為公司第一大業(yè)績來源。
不過，軟件業(yè)務(wù)盈利能力依然最為強(qiáng)悍。2017 年至今年上半年，依圖科技綜合毛利率分別為 57.39%、 54.55%、63.89% 及 70.99%，總體呈現(xiàn)上升趨勢，其中關(guān)鍵因素在于項(xiàng)目交付效率提升和成本下降推動硬件以及軟硬件組合業(yè)務(wù)毛利率快速增長，期內(nèi)分別提升了 42 個、58 個百分點(diǎn)。但軟件業(yè)務(wù)毛利率仍穩(wěn)居首位，今年上半年達(dá)到近 87%，遠(yuǎn)高于硬件和軟硬件組合業(yè)務(wù)。
從算法到做芯片，從銷售軟件到提供軟硬一體化的整套算力方案，依圖科技已經(jīng)和當(dāng)年的 “AI 四小龍”走向了不同方向。依圖科技創(chuàng)始人朱瓏此前在演講中提到，隨著摩爾定律瀕臨終結(jié)，依靠傳統(tǒng)方式來提升芯片效能的方法已經(jīng)收效甚微，而高成本、高能耗、低利用率的特點(diǎn)滿足不了當(dāng)下復(fù)雜的人工智能使用場景需求，而算法定義芯片的情況愈發(fā)凸顯，軟硬件一體化的解決方案才可以最大程度地發(fā)揮算法 + 芯片的優(yōu)勢。
但實(shí)際上，造芯是不少 AI 企業(yè)的選擇，商湯、曠視、云從均通過自研或與外部合作研發(fā)芯片，云知聲、云天勵飛、思必馳等也將 AI 芯片視為提升未來競爭力的一個核心要素。在現(xiàn)有算力難以滿足 AI 需求的情況下，將算法融入芯片，可以延伸服務(wù)能力，提高軟硬件協(xié)同效率，更好滿足客戶需求，這是 AI 算法公司做芯片的共同動機(jī)，本質(zhì)還是為了拓展商業(yè)模式。但造芯難是行業(yè)共識——周期長、門檻高、機(jī)會少、競爭大，只有少數(shù)企業(yè)會站穩(wěn)腳跟。
依圖科技計(jì)劃繼續(xù)重金投入。在此次 75 億元的募資額中有超過 30% 的資金，即超過 23 億元將用于新一代人工智能 IP 及高性能 SoC 芯片項(xiàng)目。對于目前僅有不到 16 億元現(xiàn)金余額的依圖來說，上市無疑將為其繼續(xù)構(gòu)建算法 + 芯片的布局提供彈藥。
不過，依圖科技在多個技術(shù)和行業(yè)領(lǐng)域的布局也使得其面臨更加激烈的競爭。依圖科技將自己的同行分為三類：第一類是 Google、華為等國內(nèi)外領(lǐng)先等覆蓋多個人工智能技術(shù)領(lǐng)域并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的公司;第二類是英偉達(dá)、寒武紀(jì)等專業(yè)人工智能芯片設(shè)計(jì)公司;第三類是海康威視、科大訊飛、商湯科技、曠視科技等為智能公共服務(wù)及智能商業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供人工智能行業(yè)解決方案的公司。
可以看出，依圖已經(jīng)不再把計(jì)算機(jī)視覺公司當(dāng)作唯一的競爭對手，而是更多指向行業(yè)頭部公司。但無論是在資金實(shí)力和研發(fā)投入，還是業(yè)務(wù)規(guī)模和市場知名度上，依圖都與這些國內(nèi)外巨頭存在明顯差距。比如，在 AI 芯片在制程和算力等方面，依圖和英偉達(dá)、華為等仍存在不小差距。
憑借算法 + 芯片的 “故事”，依圖科技的估值或許得以維持，而這兩塊都屬于核心的硬科技領(lǐng)域，符合強(qiáng)調(diào)科技屬性的科創(chuàng)板的口味。但顯然，僅僅有 “故事”還不夠，依圖還需在技術(shù)夯實(shí)和商業(yè)落地上做出更多努力。
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